Rủi ro thực sự của tín dụng tư nhân không nằm ở hành vi sai trái ở Phố Wall

Kể từ những năm 1980, các công ty cổ phần tư nhân đã sử dụng hàng tỷ đô la tiền vay để viết lại các quy tắc của ngành công nghiệp Mỹ. Giờ đây, những kẻ gây rối hàng đầu của ngành tài chính đang quay trở lại sân nhà của họ, làm rung chuyển thị trường nợ vốn là cốt lõi của Phố Wall.

Việc chuyển sang nợ tư nhân, bắt đầu một cách nghiêm túc sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đã biến các công ty cổ phần tư nhân thành những cỗ máy tài chính phức tạp đóng vai trò tài chính phổ biến hơn nhiều so với những kẻ cướp công ty mà những trò hề của họ đã ăn sâu vào tâm trí công chúng.

của Brookfield Lời đề nghị trong tuần này để mua American Equity Investment Life với giá 4,3 tỷ đô la là một trường hợp điển hình. Nó theo sau một chuỗi dài các thỏa thuận trong đó các nhóm cổ phần tư nhân đã tìm cách tiếp cận bảng cân đối kế toán của các công ty bảo hiểm nhân thọ niên kim. Các nhà cung cấp niên kim này mua trái phiếu và các tài sản tín dụng khác và cố gắng kiếm lợi nhuận bằng cách kiếm tiền lãi đầu tư đủ lớn để trang trải những lời hứa mà họ đã thực hiện với các chủ hợp đồng.

Không giống như các quỹ cổ phần tư nhân truyền thống, trả lại tiền cho các nhà đầu tư theo một lịch trình xác định trước, bảng cân đối bảo hiểm có tính lâu dài cho phép các nhóm mua lại trở thành nhượng quyền thương mại lâu dài ăn sâu vào hệ thống tài chính.

Hậu quả là tranh chấp. Một số người xem hạng mục “tín dụng tư nhân” đang nổi lên như một cơ chế để loại bỏ các khoản cho vay rủi ro khỏi hệ thống ngân hàng. Những người khác lo ngại nền kinh tế Mỹ ngày càng phụ thuộc vào các công ty tài chính được quản lý lỏng lẻo với các mô hình kinh doanh vẫn đang phát triển.

Các nhóm cổ phần tư nhân lớn chắc chắn trông giống ngân hàng hơn. Hãy xem xét các dịch vụ mà Apollo Global Management, một trong những dịch vụ lớn nhất hiện nay cung cấp. Cánh tay cho vay rộng lớn của nó làm mọi thứ, từ cho thuê máy bay đến tài trợ cho những chiếc ô tô nằm trong các đại lý. Như Thời báo Tài chính đã đưa tin trong tuần này, Apollo – cùng với các đối thủ như Blackstone, Carlyle Group và KKR – đang tiếp quản các ngân hàng và thị trường trái phiếu như một nguồn tín dụng cho các tập đoàn lớn nhất thế giới.

Sự gia tăng cho vay của các công ty cổ phần tư nhân và các nhà cung cấp tín dụng độc đáo khác đã khiến những người phụ trách các tổ chức như JPMorgan Chase phải cố gắng trình bày rõ điều gì khiến họ trở nên đặc biệt.

“Thực tế mới là một số việc – chẳng hạn như nắm giữ một số loại tín dụng – được thực hiện hiệu quả hơn bởi một tổ chức phi ngân hàng,” Jamie Dimon thừa nhận trong bức thư gửi cổ đông năm nay. Nhưng ông cảnh báo về hậu quả của việc cho phép một số hoạt động tài chính di chuyển ra ngoài hệ thống quản lý. “Liệu các tổ chức cung cấp tín dụng phi ngân hàng có thể cung cấp tín dụng khi khách hàng của họ cần chúng nhất không?” anh ấy hỏi. “Cá nhân tôi nghi ngờ rằng nhiều người trong số họ có thể.”

Mối quan tâm cấp bách nhất không phải là các công ty cổ phần tư nhân sẽ gây hại cho các nhà đầu tư bằng cách hành động liều lĩnh với tư cách là người cho vay, ngay cả khi hồ sơ của họ với tư cách là người đi vay không phải lúc nào cũng tạo được niềm tin. Đúng là đòn bẩy quá mức gần như chắc chắn đóng một vai trò trong sự thất bại của một số công ty lớn do tư nhân sở hữu. Nhưng các nhóm mua lại đầu tư tiền thay mặt cho các tổ chức phức tạp có thể đưa ra quyết định của riêng họ về việc tin tưởng ai. Dù sao đi nữa, bất kể những điểm yếu của họ với tư cách là người đi vay, không có bằng chứng nào cho thấy các công ty cổ phần tư nhân là những người cho vay thiếu thận trọng.

Một rủi ro lớn hơn là các công ty tín dụng tư nhân có thể vô tình truyền tình trạng khó khăn tài chính từ những khách hàng đầu tư với họ sang nền kinh tế nói chung. Giám đốc điều hành cổ phần tư nhân nói rằng rủi ro là tối thiểu. Họ chỉ ra rằng các quỹ cho vay của họ thường cấm các nhà đầu tư rút tiền ra một cách nhanh chóng và sử dụng ít đòn bẩy hơn nhiều so với ngay cả những quỹ tiết kiệm thận trọng nhất. Thông thường các quỹ tín dụng tư nhân sẽ huy động được 1 đô la vốn cổ phần từ các nhà đầu tư cho mỗi 2 đô la tài sản họ mua, cho phép họ chịu được thua lỗ mà ít tổn thất hơn nhiều so với ngân hàng trung bình của Hoa Kỳ, vốn sử dụng 1 đô la vốn vào hơn 9 đô la tài sản.

Tuy nhiên, nghi ngờ vẫn tồn tại. Việc khóa vốn của khách hàng có thể giúp duy trì sức mạnh của một quỹ riêng lẻ, nhưng nó không bảo vệ toàn bộ khu vực tư nhân khỏi nguy cơ đảo chiều mạnh. Các quỹ tín dụng tư nhân thường có vòng đời hữu hạn, có nghĩa là các nhà quản lý tài sản phải liên tục bổ sung vốn của họ hoặc xem nó giảm dần. Ngay cả tuổi thọ của cái gọi là phương tiện vốn vĩnh viễn, một hạng mục bao gồm quỹ đóng và bảng cân đối kế toán của các công ty bảo hiểm nhân thọ niên kim, cũng có thể bị cường điệu hóa. Xét cho cùng, chính những khoản thua lỗ đối với danh mục trái phiếu rác – nhiều trong số chúng có liên quan đến việc thực hiện các giao dịch cổ phần tư nhân – đã gây ra cuộc tháo chạy khỏi Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Executive, một trong những cuộc khủng hoảng tài chính gây thiệt hại lớn nhất trong những năm 1990.

Nói tóm lại, những rủi ro lớn nhất vốn có trong sự gia tăng của tín dụng tư nhân là những rủi ro mà các nhà phê bình dễ dàng bỏ qua nhất. Chúng phát sinh, không phải từ hành vi sai trái của bất kỳ ai ở Phố Wall, mà từ việc thay thế các bộ phận của hệ thống ngân hàng không hoàn hảo bằng một cơ chế mới lạ mà chúng ta chỉ mới khám phá ra hoạt động bên trong của nó.

➜Mở Tài Khoản Giao Dịch Miễn Phí Với HFM Ngay Bây Giờ

➜Thị trường niêm yết của Hoa Kỳ bắt đầu nổi lên sau thời kỳ suy thoái kéo dài