Việc Fed tập trung vào việc tăng lãi suất ngắn hạn đã dẫn đến ‘đảo ngược đường cong lợi suất’, một quang sai thị trường khi chi phí đi vay ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn © Reuters
Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nên cảm thấy được minh oan trong quyết định tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp thiết lập chính sách vào tháng trước. Than ôi, có vẻ như đã sẵn sàng để nâng cao chúng một lần nữa. Hãy tha thứ cho những lời sáo rỗng, nhưng điều này có nguy cơ cướp lấy thất bại từ hàm chiến thắng. Hiện tại, Fed nên giữ nguyên và giữ nguyên lãi suất.
Biến đổi khí hậu có thể dẫn đến nhiệt độ ngột ngạt, nhưng lạm phát của Mỹ đang hạ nhiệt. Chỉ số giá tiêu dùng chỉ tăng 3% trong tháng 6, giảm mạnh so với mức đỉnh 9,1% vào tháng 6 năm 2022. Tốc độ tăng giá sản xuất thậm chí còn chậm hơn.
Sự gia tăng mạnh mẽ về chi phí nhà ở và dịch vụ đã chậm lại đáng kể. Và một phân tích riêng của Morgan Stanley về dữ liệu thô lấy từ các hợp đồng thuê mới cho thấy giá thuê nhà ở thực sự giảm trong một số trường hợp. Trong khi đó, nền kinh tế vẫn mạnh mẽ. Tỷ lệ thất nghiệp ở mức 3,6% . Tháng 6 mang theo 200.000 việc làm mới.
Những xu hướng này mang lại hy vọng rằng lạm phát có thể giảm một cách có ý nghĩa nếu không bị đánh bại mà không bóp nghẹt nền kinh tế, miễn là Fed không tăng quá mức.
Trong 15 tháng qua, Fed đã thắt chặt với tốc độ đáng kinh ngạc. Nó đã nâng tỷ lệ từ gần bằng 0 lên phía bắc 5%. Đến tháng 4, thước đo phổ biến về cung tiền, M2, đã giảm 4,6% so với cùng kỳ năm ngoái, mức giảm lớn nhất kể từ khi Fed bắt đầu chính thức theo dõi M2 vào năm 1959. Nền kinh tế cần thời gian để điều chỉnh theo những thay đổi địa chấn này trong điều kiện tiền tệ, đặc biệt là khi Fed giữ lãi suất gần bằng 0 trong 14 năm.
Nền kinh tế dường như đang điều chỉnh – cho đến nay – nhưng vẫn còn một số đôi giày bị rơi. Hàng nghìn tỷ đô la trong bất động sản doanh nghiệp và thương mại vẫn chưa được thiết lập lại ở mức lãi suất cao hơn, nhưng sẽ cần phải tái cấp vốn trong vài năm tới. Các hộ gia đình vẫn được hưởng lợi từ các khoản dự trữ tiền mặt được tích lũy trong thời kỳ đại dịch, nhưng sẽ phải gánh chịu toàn bộ chi phí đi vay cao hơn khi các khoản tiền đó không còn nữa. Trong khi thị trường lao động vẫn lành mạnh, tăng trưởng việc làm khu vực tư nhân đã chậm lại đáng kể.
Lao động và doanh nghiệp nhỏ có nguy cơ đặc biệt nếu việc tăng lãi suất nhanh chóng gây ra tình trạng khó khăn ngân hàng hơn nữa. Điều này lại gây thêm áp lực lên các ngân hàng khu vực và cộng đồng.
Trọng tâm chính của Fed vào việc tăng lãi suất ngắn hạn đã dẫn đến “đảo ngược đường cong lợi suất”, một quang sai thị trường trong đó chi phí đi vay ngắn hạn thực sự cao hơn lãi suất dài hạn. Nếu điều này vẫn tiếp diễn, nó thể hiện mối đe dọa hiện hữu đối với các ngân hàng nhỏ hơn với lợi nhuận phụ thuộc vào khả năng sử dụng tiền gửi ngắn hạn để cho vay dài hạn với lãi suất cao hơn.
Nếu Fed tăng lãi suất một lần nữa – như có vẻ chắc chắn tại cuộc họp tuần này của Ủy ban thị trường mở liên bang thiết lập chính sách – thì họ có thể giảm bớt tác động bằng cách chỉ tăng lãi suất đối với dự trữ ngân hàng, trong khi vẫn giữ nguyên lãi suất trả cho các quỹ thị trường tiền tệ và các trung gian tài chính phi ngân hàng khác.
Sử dụng các công cụ mới được Quốc hội trao cho vào năm 2008, Fed có thể tăng tiền lãi mà họ trả cho các ngân hàng trên tài khoản dự trữ của họ khi họ muốn tăng lãi suất. Điều này khuyến khích các ngân hàng giữ dự trữ của họ tại Fed trừ khi họ có thể đạt được lợi nhuận cao hơn, được điều chỉnh theo rủi ro bằng cách cho vay.
Vào năm 2013, không có sự cho phép của Quốc hội, Fed đã tạo ra một “cơ sở repo đảo ngược qua đêm” – có chức năng tương đương với tài khoản dự trữ cho các trung gian phi ngân hàng như quỹ thị trường tiền tệ – trả lãi suất gần như cao bằng lãi suất trả cho dự trữ ngân hàng. Tương tự, điều này tạo động lực cho các tổ chức phi ngân hàng giữ tiền nhàn rỗi tại Fed.
Mặc dù ONRRP có nghĩa là bị hạn chế và tạm thời, nhưng trên thực tế, nó đã phình to thành một cơ sở trị giá 2 nghìn tỷ đô la, góp phần gây ra sự bất ổn tài chính bằng cách rút tiền gửi từ các ngân hàng.
Việc giảm lợi tức trên ONRRP so với lãi suất mục tiêu của Fed sẽ khiến các quỹ thị trường tiền tệ triển khai lại một số vốn ra khỏi cơ sở và vào các khoản đầu tư đáp ứng nhu cầu tín dụng của nền kinh tế của chúng ta. Điều này sẽ làm giảm tác động thu hẹp của một đợt tăng lãi suất khác, đồng thời góp phần ổn định ngân hàng vì phần lớn số vốn đó sẽ quay trở lại tiền gửi ngân hàng.
Fed phải đối mặt với những lựa chọn khó khăn, nhưng chúng tôi biết rằng việc thắt chặt hơn nữa sẽ làm tăng nguy cơ suy thoái và bất ổn tài chính. Nếu nó tiếp tục thắt chặt, nó nên tìm cách giảm bớt tác động. Giống như việc Fed đã đánh giá sai rủi ro lạm phát của các chính sách nới lỏng tiền tệ, giờ đây không nên đánh giá thấp tác động tiềm ẩn của tốc độ thắt chặt tiền tệ đến chóng mặt. Sự lựa chọn an toàn nhất là ở lại.
➜Mở Tài Khoản Giao Dịch Miễn Phí Với HFM Ngay Bây Giờ
➜Argentina làm suy yếu đồng peso với thuế thương mại để đấu thầu quỹ IMF
